Компромат.Ru ^®

3. Доля собственности МГК «ИТЕРА» в компаниях, разрабатывающих российские газовые месторождения

МГК «ИТЕРА» (напрямую и косвенно) владеет акциями следующих компаний, которые занимаются разработкой российских газовых месторождений:

^1.Данные показатели относятся к доле акционерного капитала МГК «ИТЕРА» в указанных компаниях и не учитывают доли меньшинства в рамках структуры этой группы.

Запасы категории А. В и С) по классификации месторождений углеводородов, применяемой в Российской Федерации. Но классификации согласно конвенции США и Европы, на 31 декабря 1999 года доказанные, вероятные и возможные запасы Губкинского и Южно-Русского месторождений составляют 376 млрд. куб. м. и 688 млрд. куб. м соответственно.

20 % акций ЗАО «Роспан Интерюшнл» принадлежит 000 «Ланка-Промкомплект», компании, которая ранее входила в состав МГК «ИТЕРА». В настоящее время акции 000 «Ланка-Промкомплект» принадлежат 6 физическим лицам, в число которых может входить господин Брянских В.Е., один из руководящий сотрудников ОАО «Газпром». Мы не располагаем ин4)ормацией о том, кем являются эти физические лица, а также об остальных акционерах ЗАО «Роспан Интернешнл».

Держателем акций ЗАО «ВостокГаз». не принадлежащих Группе Газпром, является 000 «Ланка-Промкомплект» (ем. выше).

Владельцами акций 000 «Севернефтегазпром». не принадлежащих Группе Газпром, является компания TNG Energy AG, совместное предприяше с участием МГК «ИТЕРА».

Лицензии на пользование недрами газовых месторождений

Лицензия на разработку Губкинского месторождения, которая ранее принадлежала 000 «Ноябрьскгаздобыча» (дочернему обществу ОАО «Газпром»), была переоформлена на ЗАО «Пургаз», в котором МГК «ИТЕРА» впоследствии приобрела контрольный пакет акций. Подобным же образом лицензия на разработку Южно-Русского месторождения, которая ранее принадлежала ОАО «Запсибгазпром». дочернему обществу ОАО «Газпром», была переоформлена на ООО «Севернефтегазпром». компании, в которой МГК «ИТЕРА» впоследствии получила 49% участия через одно из своих совместных предприятий Energy AG.

Группа Газпром планирует переоформить, при соблюдении определенных условий, лицензию на право пользования недрами Еты-Пуровского месторождения на ЗАО «ВостокГаз». Существенной долей акционерного капитала этой компании владеет 000 «Ланка-Промкомплект». которое ранее входило в состав МГК «ИТЕРА».

Освоенные и разрабатываемые месторождения

МГК «ИТЕРА» контролирует добычу и переработку газа на двух месторождениях: Губкинском и Восточно-Таркосалинском. Оба месторождения являются высококачественными по своим техническим характеристикам, несмотря на то. что они расположены в Западной Сибири и чрезвычайно удалены от конечных потребителей газа. Добыча газа на Береговом месторождении еще не ведется.

Уменьшение доли участия Группы Газпром в указанных компаниях явилось результатом многочисленных и разнообразных операций. Главным образом МГК «ИТЕРА» взяла на себя разработку указанных месторождений и обеспечение финансирования для этих целей. Оценка этих операций с коммерческой точки зрения сопряжена со значительными трудностями. В этой связи, мы прежде всего обращаем внимание на существенно возросшие на протяжении последних нескольких лет потребности Группы Газпром в денежных средствах, которые объясняются следующими факторами: на протяжении 1997 и 1998 годов ощущался значительный недостаток денежных средств от операционной деятельности. Это было обусловлено крайне низкими тарифами на транспортировку газа по территории Российской Федерации, трудностями в получении долгов как в России, так и в странах бывшего Советского Союза, а также последствиями российского финансового кризиса 1998 года;

девальвация российского рубля имела крайне негативное влияние на стоимость валютных займов Группы Газпром;

наблюдались значительные трудности в привлечении средств на международных рынках капитала;

необходимость значительных финансовых вложений в строительство газопроводов, которая была обусловлена недостаточными инвестициями в газотранспортную систему в прошлом, а также возникновением новых возможностей в связи с ростом потребления газа в странах дальнего зарубежья:

финансовые вложения в разработку газовых месторождений были необходимы в меньшей степени, хотя быстрое снижение добычи на крупнейших месторождениях газа означало необходимость разработки другого подобного месторождения -Заполярного:

финансовые вложения в неосновные виды деятельности Группы Газпром, такие как развитие средств массовой информации и банковскую деятельность: и

необходимость своевременного погашения значительных налоговых обязательств перед бюджетом с тем, чтобы частично компенсировать снижение налоговых поступлений от нефтяных компаний, связанных с падением цен на нефтяных рынках,

Учитывая вышеизложенные обстоятельства, финансовые вложения в важные, но, тем не менее, не самые крупные месторождения на территории Российской Федерации (Губкинское, Восточно-Таркосалинское, Береговое и Южно-Русское), не могли быть приоритетным направлением инвестиционной деятельности Группы Газпром в рассматриваемый период. При этом вопрос заключается в том. и достаточной ли степени Группа Газпром компенсировала свой отказ от участия в разработке указанных месторождений (главным образом в пользу МГК «ИТЕРА»). Общим моментом для разработки всех этих месторождений является отсутствие долгосрочных договоров в отношении реализации добываемого природного газа, что обеспечивает группе «ИТЕРА» значительную свободу в будущем при принятии решения о смене рынков сбыта этого газа.

Наши выводы заключаются в следующем:

По прошествии времени стало очевидным, что финансовые вложения в ЗАО «Пургаз» были весьма выгодны для МГК «ИТЕРА». Однако у Группы Газпром существует возможность вернуть значительную часть акций данной компании.

Операции с акциями ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» привели к потере стоимости для Группы Газпром из-за падения покупательной способности рубля в августе 1998 года. Ценность данной компании для МГК «ИТЕРА» прежде всего зависит от возможности получения оплаты за газ от потребителей на внутреннем рынке. Мы считаем, что стоимость данной компании высока, хотя существует значительный риск того, что ожидаемые преимущества от увеличения цен на газ на внутреннем рынке могут быть сведены на нет в результате повышения транспортных тарифов и введения акциза на реализацию газа для ОАО «НК «Таркосаленефтегаз». начиная с 2002 года:

Определение экономической выгоды или потерь Группы Газпром от уменьшения доли участия в ОАО «Сибнефтегаз» будет зависеть от рынков сбыта газа. добываемого на Береговом месторождении. Положение Группы Газпром в данном случае схоже с ситуацией, связанной с ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» при условии, что реализация газа предполагается на российском рынке, или с ЗАО «Пургаз» в случае, если реализация газа предполагается в страны ближнего зарубежья.

Относительно того, входит ли указанная компания в состав МГК «ИТЕРА». см. ниже

Группе Газпром необходимо проанализировать, по-прежнему ли соглашения, существующие с указанными компаниями (и их акционерами, независимо оттого, кем они являются), в полном объеме отвечают ее интересам. Если такие соглашения предусматривают преоформление лицензий на право пользования недрами Еты-Пуровского месторождения на компанию ЗАО «ВостокГаз», Группа Газпром должна обеспечить для себя получение реальной стоимости в обмен на передачу данных прав.

Кроме того, необходимо провести полную оценку финансовых вложений для осуществления всех операций с акциями вышеуказанных компаний, особенно в отношении акций 000 «Севернефтегазпром».

3.1 ЗАО «Пургаз»

Губкинское газовое месторождение

ЗАО «Пургаз» был образован Группой Газпром и МГК «ИТЕРА» в 1998 году для разработки Губкинского месторождения. Группа Газпром переоформила лицензию на право пользования недрами данного месторождения на ЗАО «Пургаз». Это месторождение имеет высокие качественные характеристики: это сеноманская залежь. которая отличается высокой пористостью, высокой газонасыщенностью и незначительным присутствием примесей. В соответствии с условиями указанной лицензии, разработка месторождения должна была начаться в декабре 1998 года. Добыча газа началась в 1999 году и составила 3.8 млрд. куб. м. В 2000 году было добыто 14.0 млрд. куб. м газа.

Губкинское месторождение является одним из двух освоенных месторождений МГК «ИТЕРА» в России.

Описание ситуации и информация об изменениях акционерного капитала

Первоначально доля участия Группы Газпром в компании составляла 51%. Группа Газпром переоформила лицензию на право пользования недрами данного месторождения на ЗАО «Пургаз». В настоящее время компания является дочерним обществом МГК «ИТЕРА». в котором Группа Газпром владеет долей меньшинства (19%).

До финансового кризиса 1998 года расходы Группы Газпром по освоению данного месторождения составили 23 млн. руб. (примерно 4 млн. долл. США) и были полностью компенсированы ЗАО «Пургаз». За период с 1998 по 2000 годы МГК «ИТЕРА» предоставила ЗАО «Пургаз» финансовые средства для разработки месторождения в размере 6.5 млрд. руб. (примерно 250 - 300 млн. долл. США). Из них 4,2 млрд. руб. было предоставлено в ввде займов и 2.3 млрд. руб. в форме векселей. Займы были возвращены на сумму 1,4 млрд. руб., оставшаяся часть подлежит погашению в последующие 3-4 года.

МГК «ИТЕРА» получила контроль над ЗАО «Пургаз» в 1999 году, когда стало очевидным, что Группа Газпром -приняла решение отказаться от своих обязательств основного инвестора по обеспечению финансирования работ по разработке данного месторождения. Группа Газпром продала 32 % акций дочернему обществу МГК «ИТЕРА» по номинальной стоимости, составляющей 32 000 руб., в результате чего доля Группы Газпром в ЗАО «Пургаз» уменьшилась до 19 %. МГК «ИТЕРА» приняла обязательства по завершению разработки данного месторождения. При этом, по условиям договора купли-продажи акций. Группа Газпром имеет возможность обратного выкупа 32 % акций по номинальной стоимости при условии возврата займов, предоставленных Группой «ИТЕРА», если данная операция будет проведена до 1 января 2002 года, или по стоимости чистых активов, если данная операция будет проведена в период между 1 января 2002 года и 1 января 2004 года.

Оценка месторождения

Группа Газпром осуществила оценку Губкинского месторождения по методу дисконтированных денежных потоков за три года с 31 декабря 1996 года по 31 декабря 1999 года. Данная оценка проводилась для целей, отличных от задач, стоящих перед нами при выполнении данного анализа. Ниже представлены результаты проведенной оценки:

* С учетом налогообложения

Ниже изложены важнейшие допущения, использованные для оценки стоимости запасов этого месторождения:

При использовании ставки дисконтирования 10% риск страны не учитывается, поэтому ставка дисконтирования 20 % является более приемлемой.

Допущение по цене газа (17,78 долл. США/тыс, куб. м) основано на совокупности цен, по которым Группа Газпром реализовывала газ на внутреннем и экспортном рынке. Для целей проводимого анализа такое допущение должно учитывать реальные цены реализации газа, добытого на данном месторождении. При этом газ Губкинского месторождения в 1999 году в основном поставлялся на Украину, а в 2000 году - на Украину и в Россию. В этой связи цена 35-40 долл. США / тыс. куб. м (за вычетом акциза) представляется более приемлемой. Использование средневзвешенных цен Группы Газпром по реализации газа в страны дальнего и ближнего зарубежья, вероятно, приведет к завышенной оценке этого месторождения.

Поправки по сомнительной дебиторской задолженности и по завышению цен при бартерных сделках отсутствуют. Принимая во внимание особенности рынка. необходимы соответствующие допущения по безнадежным долгам в отношении доходов от реализации газа, добытого на данном месторождении.

При расчетах использовался обменный курс в размере 27 руб. за I долл. США. Контрактные обязательства

Группа Газпром является оператором данного месторождения. За оказываемые услуги ЗАО «Пургаз» выплачивает 37 руб. / тыс. куб. м (себестоимость добычи составляет около 12 руб. / тыс. куб. м). При годовой добыче 14 млрд. куб. м выручка Группы Газпром от оказания транспортных услуг составляет 6,5 млрд. руб. (215 млн. долл. США). Указанная сумма предполагает, что тариф на транспортировку газа составляет 0.45 долл. США/тыс, куб. м на каждые 100 км. при протяженности трубопровода в среднем 3 400 км. Прибыль Группы Газпром, после вычета налогов с оборота и налога на прибыль, составит от 50 до 100 млн. долл. США в год.

МГК «ИТЕРА» покупает у ЗАО «Пургаз» весь объем добычи газа с Губкинского месторождения. Продажа этого газа компаниями МГК «ИТЕРА», предположительно, может осуществляться по цене 1 050-1 200 руб./тыс. куб. м (35-40 долл. США/тыс, куб. м). МГК «ИТЕРА» несет также существенные расходы по сомнительной дебиторской задолженности, обслуживанию долга, налогу на прибыль и накладным расходам. Прибыль по данным операциям может быть достаточно высокой, хотя и не столь значительной, как может показаться, учитывая существующие политические, фискальные, юридические и экономические риски двух стран, России и Украины.

В частности, в России могут возрасти транспортные тарифы (данное месторождение расположено в Западной Сибири), а также могут возникнуть ограничения доступа и пропускной способности газотранспортной системы: на Украине возможен дальнейший рост кредитного риска.

Указанные договора заключаются на период, не превышающий 12 месяцев. 

Выводы

Достаточно трудно оценить указанные операции с коммерческой точки зрения, так как сравнительные показатели по приобретению российских газовых месторождений отсутствуют. Группа Газпром не располагала на тот момент достаточными средствами для того, чтобы рассматривать разработку этого месторождения как приоритетное направление.

В сущности, было проведено две операции: первая заключалась в передаче Группой Газпром месторождения ЗАО «Пургаз» и уступке МГК «ИТЕРА» доли участия в размере 49 % в обмен на финансирование МГК «ИТЕРА» освоения этого месторождения. Эта операция была осуществлена перед финансовым кризисом 1998 года. В соответствии с оценками, сделанными на конец 1997 года, стоимость переданной доли собственности' потенциально могла равняться 250-450 млн. долл. США (при допущениях, что ставка дисконтирования равна 20 % рыночная цена газа составляет 35-40 долл. США/ гыс. куб. м. и безнадежные долги составляют 10-20% от суммы дохода). Группа Газпром могла потерять лицензию (в случае, если не была бы начата разработка месторождения) и поэтому пригласила МГК «ИТЕРА» для финансирования освоения этого месторождения, которое является достаточно крупным и высококачественным, но не сравнимым по своей значимости например, с Заполярным месторождением. Для собственников неосвоенных месторождений уступка доли в акционерном капитале в пользу компании-разработчика является достаточно распространенной практикой. В этой ситуации вопрос состоит в том, насколько риски по разработке данного месторождения, которые достаточно умеренные с технической точки зрения, могут быть компенсированы будущими поступлениями от предоставления услуг по транспортировке и оправданы уступкой 49 % доли акционерного капитала.

В результате второй операции Группа Газпром фактически передала МГК «ИТЕРА» финансовый контроль и доходы компании по номинальной стоимости, по крайней мepeл до исполнения опциона. Эта операция была совершена после финансового кризиса 1998 года, когда Группа Газпром остро нуждалась в дополнительных денежных средствах. По приблизительным оценкам, упущенная выгода от передачи собственности в результате второй продажи составляет 200-400 млн. долл. США (на основе тех же самых допущений, что и для первой операции).

Исходя из вышеизложенного, мы можем сделать вывод, что данные финансовые вложения были выгодны для МГК «ИТЕРА»,. Однако, следует отметить, что МГК «ИТЕРА» взяла на себя риски, связанные с разработкой месторождения. В настоящее время Группа Газпром получает значительные доходы от транспортировки газа с Губкинского месторождения. Кроме того, существует возможность возврата 32 % акций ЗАО «Пургаз» посредством исполнения опциона, за которым может последовать пересмотр договорных отношений по закупке газа. Влияние сроков

исполнения этого опциона на МГК «ИТЕРА» зависит от выполнения финансовых обязательств Группой Газпром. На прибыль МГК «ИТЕРА» окажет негативное влияние прекращение действия соглашений с Администрацией Ямало-Ненецкого автономного округа и закупки по высоким ценам туркменского газа.

3.2 ОАО «НК «Таркосаленефтегаз»

Восточно-Таркосалинское нефтегазовое месторождение

Предприятие «Таркосаленефтегаз» было первоначально образовано в форме совместной деятельности и 1992 году. В состав участников входили ОАО «Пурнефтегазгеология» (47 %), ОАО «Сургутгазпром» (46 %: дочернее общество Группы «Газпром») и ОАО «Нова» (7 %: позднее было переименовано в ОАО «Новафининвест»).

Целью совместной деятельности была разработка Восточно-Таркосалинского месторождения в Пуровском районе Ямало-Ненецкого автономного округа. ОАО «Пурнефтегазгеология», независимая геологическая компания, являлось первым держателем лицензии на разработку данного месторождения. Речь идет о высококачественных сеноманских залежах газа, запасы которого составляют примерно 400 млрд. куб. м, с потенциальным объемом годовой добычи 10 -12 млрд. ку6. м. Разработка этого месторождения была завершена в начале 2001 года.

Планируемый объем добычи газа в 2001 году составляет 7 млрд. куб. м, право на закупку которого в полном объеме принадлежит МГК «ИТЕРА», поскольку фактически она владеет контрольным пакетом акций данного предприятия.

Информация об изменении акционерного капитала

В 1994 году было решено создать акционерное общество для разработки Восточно-Таркосалинского месторождения. Предприятие «Таркосаленефтегаз» было преобразовано в АООТ «Таркосаленефтегаз». однако обязательства совместной деятельности, в основном по налогам и расчетам с 000 «Сургутгазпром» за работы по разработке месторождения, составляли на тот момент 98.7 млн. руб. и не были приняты акционерным обществом. Данные обязательства на текущий момент еще не погашены. Лицензия на разработку Восточно-Таркосалинского месторождения была переоформлена на АООТ «Таркосаленефтегаз» в декабре 1995 года.

За период с июня 1997 года по февраль 2001 года ОАО «ПК «Таркосаленефегаз» (как впоследствии стало называться акционерное общество) провело 6 дополнительных эмиссий акций. Первоначальные доли участия в акционерном капитале данного акционерного общества, а также по состоянию на февраль 2001 года, составляют:

Доля Группы Газпром уменьшилась с 46 % до 7.8 %:

Доля ОАО «Пурнефтегазгелогия» уменьшилась с 47 % до 9.1 %;

Доля ОАО «Новафининвест» увеличилась с 7 % до 20.3 %; и

Доля МГК «ИТЕРА» увеличилась с 0% до 61.6 '"о (компания TNG Energy AG владеет 50.1 %):

Прочие доли участия в акционерном капитале составляют 1.2%.

Основные операции, в результате которых произошло сокращение доли Группы Газпром в этой компании, включают разводнение капитала в конце 1997 года, продажу акций МГК «ИТЕРА» в, феврале 1998 года, а также дальнейшее разводнение капитала в ходе последующих эмиссий акций в 1999 и 2000 годах.

В феврале 1998 года, до финансового кризиса в России, МГК «ИТЕРА» выразила согласие приобрести около 30 % акций ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» за 53 млн. долл. США. а также инвестировать дополнительные средства в размере 100 млн. долл. США в разработку данного месторождения. В это же время, ООО «Сургутгазпром» выразило согласие продать МГК «ИТЕРА» 16.2% акций ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» за 210.4 млн. руб. (35 млн. долл. США). В соответствии с информацией, полученной от руководства Группы Газпром, в августе 1998 года, до начала финансового кризиса. МГК «ИТЕРА» выплатила 66.2 млн. руб. (приблизительно 9.4 млн. долл. США), что соответствует стоимости 894 акций (5.23%). При этом Группа Газпром получила прибыль в сумме 46.6 млн. руб. (7 млн. долл. США). Вследствие финансового кризиса 1998 года МГК «ИТЕРА» приняла решение приостановить проведение операций по приобретению акций.

Акции, выпущенные з 1999 и 2000 годах, были приобретены по номинальной стоимости компаниями TNG Energy AG и ОАО «Новафининвест».

Оценка месторождения

Нам не удалось получить оценку месторождения на основе расчета дисконтированных потоков денежных средств ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» от эксплуатации Восточно-Таркосалинского месторождения. Это месторождение аналогично Губкинскому как по качеству, так и по объему запасов. Тем не менее, мы не считаем правильным полагаться на аналогичные оценки, поскольку рынком сбыта этого газа является Свердловская область, и расчетная цена реализации газа скорее всего упадет до уровня 10-15 долл. США / тыс. куб. м.

Контрактные договоренности

В настоящее время МГК «ИТЕРА» осуществляет реализацию газа, полученного от ОАО «ПК «Таркосаленефтегаз», в - рамках агентских договоров, что позволяет избежать обязательств по акцизу!

Выводы

Несмотря на то, что Группа Газпром не являлась изначально собственником лицензии на разработку данного месторождения, она имела возможность оказывать существенное влияние на принятие решений, связанных с сохранением своего участия в данной компании. Руководство Группы Газпром допустило уменьшение своей доли. « не принимая участия в подписке на акции всех последующих эмиссий, а также продав МГК «ИТЕРА» часть своих акций ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» для того, чтобы не принимать на себя обязательств по финансированию разработки данного месторождения. В настоящее время МГК «ИТЕРА» контролирует данную компанию и приобретает весь газ. добываемый на данном месторождении.

Исходя из расчетной цены 15 долл. США / тыс. куб. м. ставки дисконтирования после налогообложения в размере 20 % и консервативного подхода к оценке размера безнадежных долгов, стоимость месторождения за период с 31 декабря 1997 года по 31 декабря 1999 года можно оценить в диапазоне от 300 до 700 млн. долл. США. Исходя из этого, стоимость 38 % доли участия Группы Газпром могла составлять 100-250 млн. долл. США. В 1998 году Группа Газпром должна была получить около 50 млн. долл. США за долю участия в размере 16.2 % при оценке стоимости компании в 300 млн. долл. США. Однако Группа Газпром не смогла получить эту сумму, в основном, из-за падения покупательной способности рубля в августе 1998 года.

Является ли участие в ОАО «НК «Таркосаленефтегаз» выгодным для МГК «ИТЕРА» зависит от ее возможности получать прибыль от реализации своего газа на внутреннем рынке, вне независимости от платежеспособности самих покупателей. При этом, существует значительный риск, что выгода от повышения цены на газ на внутреннем рынке, на которую рассчитывает МГК «ИТЕРА», может быть нивелирована за счет повышения транспортных тарифов на внутреннем рынке.