05.03.2009
Провал IPO
О том, как Кантор летом 2008 года не заработал миллиард долларов
Свое IPO в Лондоне ОАО «Акрон» начал 18 июля 2008 года. И продолжалось оно до
2 августа. Момент для IPO был самый благоприятный – рекордные цены на удобрения,
достигающие 1–1,2 тыс. долларов за тонну, перегретые рынки, сметающие любой
товар, и никаких симптомов кризиса.
ОАО «Акрон» было просто блестяще подготовлено к IPO. Феноменальные экономические
показатели за I полугодие, только операционная прибыль составила почти 500 млн
долларов, а вся чистая прибыль с учетом переоценки активов – 1,2 млрд долларов.
Компания владеет перспективными источниками сырья – апатитовых руд в Мурманской
области и калийно-магниевых солей в Пермском крае. На балансе предприятия завод
«Хунжи – Акрон» в Китае и ОАО «Дорогобуж» в Смоленской области.
Предпродажная подготовка проведена идеально: образцовый инвестиционный
меморандум, содержащий фразы о том, что «Акрон» на долгую перспективу обеспечен
дешевым сырьем (газом и апатитовым концентратом); отличное роад-шоу западных
банков-андеррайдеров, достойно показавших товар лицом; идеально выбранный момент
– на пике рынка и перед началом сезона августовских отпусков банковских «белых
воротничков», у которых мысли уже в другом месте.
И все же IPO проваливается, причем проваливается с треском. Сначала в ходе IPO
Кантор сокращает объем размещения с 20 до 10 процентов, пытаясь удержать
предложенный диапазон цен в 120–150 долларов за акцию. Но к 28 июля становится
ясно, что рынки не реагируют. Предлагаемые инвесторами цены были ниже нижней
границы диапазона размещения.
Эпопея заканчивается уже в первой декаде августа, когда проходит скромное
размещение GDR по цене спроса в размере 2,7 млн долларов только для того, чтобы
расплатиться с андеррайтерами.
При полном размещении 10% акций по 120 долларов за штуку, а такие котировки
акций «Акрона» уже весною были в Москве, В. Кантор получил бы почти 1 млрд
долларов лично. Ведь более 8% акций продавались из его собственной доли. Но не
получил ничего.
Российские аналитики, разбиравшиеся в этой ситуации, единодушны. Причина провала
– только жадность Кантора. Других причин нет и быть не может. Андеррайтеры и
функционеры «Акрона» все делали правильно и своевременно. По мнению аналитиков,
цены в 100–105 долларов за акцию позволили бы размещению пройти успешно. И
принесли бы Кантору 720–750 млн долларов.
Но как говорится, жадность фраера сгубила. Тут уж ничего не попишешь.
В мире сейчас экономический кризис. Кантор не знает, куда деть апатитовый
концентрат, который отсудил в 2005 году у ОАО «Апатит». Он уже замучил «Апатит»
своими просьбами о сокращении объемов поставок в конце 2008 – начале 2009 года.
ОАО «Дорогобуж» практически стоит. ОАО «Акрон» работает на 35–40% мощности и
торгует направо и налево «судебным концентратом», т. к. сам не в состоянии его
переработать. За «Акроном» числится огромный долг перед Сбербанком, около 500
млн долларов, которые, по оценке экспертов, были бездарно вбуханы в покупку
лицензии на разработку Талицкого участка калийных руд Верхнекамского
месторождения. За лицензию заплачено 16,8 млрд рублей, из которых 13,4 млрд
рублей Кантор занимал у Сбербанка и теперь не знает, из каких доходов долги
гасить.
До тех пор пока не начнется разработка этого месторождения, требующая не менее
1,5 млрд долларов, эти вложения не дадут никакой отдачи. И «Уралкалий», и
«Сильвинит» уже существенно снизили свои объемы производства. И теперь, учитывая
все возникшие обременения и кризисную ситуацию на мировом агрохимическом рынке,
предсказать судьбу холдинга Кантора не возьмется никто.
Анализируя личность Кантора как бизнесмена, можно прийти к очевидному выводу.
Работать в реальном рынке он не умеет и не хочет – не хочет категорически.
Любимая бизнес-модель – это получение сырья по смешным ценам, установленным
государством (газ и электроэнергия) или по судебному решению (апатитовый
концетрат). А товар – на мировой рынок по реальным мировым ценам, причем
желательно через офшоры. Это можно сравнить со старой советской моделью
кооперативных жуликов конца 1980-х годов: купить в СССР по госценам, продать за
валюту, валюту обернуть товаром и заработать в 4–6 раз больше. Дальше этой
логики менеджерский талант Вячеслава Владимировича не продвинулся. И как с таким
талантом пережить кризис без административного ресурса, одному Богу известно.